揭秘市值之王深度报告新浪财经

来源：耿直研究

ZHIYAN｜耿直研究

研究创造价值

.5亿营收，亿归母净利润，.1亿经营现金流净额，.87亿现金分红，年茅台业绩依然稳健；

年一季度，.05亿营收，.94亿归母净利润，增速分别为12.76%和16.69%；营收、归母净利润增速均有所下滑，但毛利率（91.67%）和净利率（56.8%）均略有提升，在如此体量的基础上，依旧显示出强悍的盈利能力；

上市以来高达多倍的涨幅，累计近亿现金分红（含19年已宣告但尚未发放部分），改变了很多人的命运；但08年和12年底两次50%跌幅的深度调整，也让人记忆犹新；

很多人因为看不懂茅台，而错失机会；很多人因为看懂茅台，同样错失机会；

如今0元股价，1.6万亿市值，将贵州茅台推上“股价之王”、“流通市值之王”的“宝座”！

一个小小的国营酒厂，在一个经济并不发达的地区，取得如此之高的“江湖”地位，确实是一个奇迹；

但仅凭一个个“故事”，断然不会支撑起万亿市值；更何况股市中“故事变事故”的例子，屡见不鲜！

那么茅台是如何一步步塑造品牌，如何一步步夯实业绩，如何支撑起如今的万亿市值？

目前售价、股价、业绩、估值均处于历史高位，1.6万亿市值更是与贵州省年GDP相当；在疫情蔓延，全球经济下滑的背景下，会不会重蹈08年金融危机和12年底白酒深度调整期下跌50%以上的覆辙？

这些是我们常思考的问题，应该也是大多数人疑惑的地方；

本文，我们从茅台的发展历程、生产工艺、品牌策略、基酒产能、产品条线、价格策略、渠道变迁等几个重要维度，一一拆解，希望抽丝剥茧，破解茅台的“成长密码”，希望能够给大家带来收获！

另外，我们组建了“白酒专属行研群”，感兴趣的朋友，可按照文末要求申请！

研究是“收集信息-拆解信息-梳理数据-重构逻辑-得出结论”的过程；

我们力求“不吹不黑，有理有据”，努力寻找第一手数据，并标注数据来源，为大家提供独立客观的报告；

但由于经济的复杂性和人为主观因素等影响，大量无效、虚假信息充斥网络，给我们研究带来很大干扰；由于信息渠道和信息质量的限制，以及个人认知的局限性，难免会有偏差，甚至得出错误结论；

因此我们郑重声明：

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