从发电央企投资动向看电力结构变化趋势

一、央企渐成风电、光伏投资主角

1.1央企渐成大型光伏电站投资主角

近期，能源局公布了纳入国家补贴的年光伏竞价项目名单，合计规模25.97GW。从投资主体看，电力相关的央企容量占比较大。根据我们统计，国家电投、大唐、华电等10家主要央企合计的指标超过14GW，约占竞价项目总量的55%，均远超去年同期水平。

年以来，无论是领跑者项目还是特高压配套项目，央企在大型光伏电站开发权招投标过程中参与热度明显提升；年青海特高压配套的3GW光伏项目开标，国家电投、华能、中广核、中

除了更积极主动地争取大型光伏电站项目资源，电力央企也成为当前市场光伏电站项目收购的主要买家，显示出对持有光伏电站较大的热情。根据民营光伏上市企业披露的光伏电站交易情况，年以来，这些光伏电站交易的主要买方是电力央企，包括中核、中广核、国家电投等。核、鲁能等五家央企（或与其他企业的联合体）包揽了所有的项目。

央企对于光伏电站的投资热情并非历来如此，根据我们初步的统计和估算，截至年底，国家电投等12家主要的电力相关央企持有的光伏电站规模约37GW，仅占全国光伏总装机规模的22%。

1.2央企从来都是风电开发的投资主角

在风电这个领域，央企长期以来主导国内风电场的开发运营。根据中国风电协会统计数据，截至年底，我国风电累计装机规模约2.1亿千瓦，前十大开发商合计的市占份额70%，除了天润以外，其他九家均为电力央企。

近年，海上风电以及陆上风电大基地兴起，对开发商的资金实力以及资源获取能力提出了更高的要求；截至年，国内主要的海上风电开发商基本为央企或具有国资背景，央企主导这类项目开发的特征更为明显。

以上可知，电力相关的央企已经成为我国风电、光伏投资的重要主体，这些央企同时又是我国煤电、水电、核电等主要电源的投资主体，他们在投资过程中如何处理各类电源之间的关系很大程度上影响了我国未来的电力结构。

二、清晰的迹象：发电央企积极拥抱新能源

根据国资委披露的97家央企名录，我国主要从事电站开发和运营的央企主要包括华能、大唐、华电、国电投、国能投、三峡、中广核、中核等8家，另外，华润集团、国家开发投资集团、中国电力建设集团、中国能源建设集团、中国节能环保集团、国家电网、中海油等至少7家央企涉足了电站开发运营业务，本章试图通过梳理这些发电巨头近年的装机情况以反映其投资动向。

2.1五大发电集团：投资逐步向新能源倾斜

我国电源结构以火电为主，华能、大唐、华电、国电投、国能投等五大发电集团是我国主要的火电开发运营企业，根据《中央企业煤电资源区域整合试点方案》，截至年底，五大发电集团合计持有的煤电装机5.2亿千瓦，约占全国煤电装机的51%（截至年底全国煤电装机万千瓦），是我国煤电开发运营的 主力。

1、国家电投

国家电投成立于年，由中国电力投资集团公司与国家核电技术有限公司两家央企重组成立。

年以来，国家电投装机规模较快增长，火电、新能源、核电的装机规模均大幅度提升，其中光伏装机规模的提升最为明显；目前，国家电投是全球 的光伏电站运营商。截至年，公司清洁能源装机占比达到50.5%。

按照国家电投“ 战略”，到年，公司装机规模将达到1.79亿千瓦，其中清洁能源装机占比超过50%；到年，公司装机规模达到2.2亿千瓦，其中清洁能源装机占比超过60%；到年，总的装机规模达到2.7亿千瓦，其中清洁能源装机占比超过70%。由此估算，国家电投未来的煤电装机规模不会较有大幅度的增长，主要的装机增量来自清洁能源，估计以光伏、风电为主。

2、华能集团

华能集团是传统的煤电巨头，参考公司披露的社会责任报告书，近年公司火电装机规模平稳，而风电、光伏、水电等可再生能源装机较快增长。公司近年推出“两线”“两化”战略，计划在‘三北’地区（北线），以特高压送出通道起点为依托，着力布局有较强竞争力的风光煤电输用一体化大型清洁能源基地；在东部沿海省份（东线），着力打造有质量有效益、基地型规模化、投资建设运维一体化的海上风电发展带。年，华能集团新增新能源装机万千瓦，是年的4倍，核准新能源项目万千瓦，是年的2.8倍。

具体来看，华能国际是华能集团火电业务最主要的载体。截至年底，华能国际可控发电装机容量为.6万千瓦，其中火电装机.4万千瓦，约占华能集团截至年底火电装机的75.3%。

但是，近年华能国际的投资重心似乎偏离了火电业务，年华能国际火电的资本开支占总的资本开支的16.5%，同比大幅下滑；而根据公司年的资本开支计划，火电投资似乎进一步被边缘化，风电将占据主要的资本开支。

3、大唐集团

大唐集团的电源结构以煤电为主，到年底，估算公司煤电装机占比接近64%。公司聚焦“风光气服（风电、光伏、燃气、综合能源服务）”，加大力度加快发展可再生能源，年新能源开工万千瓦，投产万千瓦（主要为风电），创历史 水平。过去，大唐集团的新能源投资主要聚焦于风电，光伏装机体量较小，但从年竞价项目情况来看，大唐集团获取的指标规模超过万千瓦，仅次于国电投，意味着大唐在光伏投资方面也将提速。

大唐发电是大唐集团火电业务的主要载体，截至年大唐发电火电装机约万千瓦，占大唐集团火电装机的一半以上，年大唐发电新投机组容量共.9万千瓦，其中火电项目.9万千瓦。尽管新投装机规模较大，大唐发电年在火电方面的资本支出明显下降，风电等新能源的资本支出则明显提升。

4、国家能源投资集团

国家能源集团成立于年，由国电集团和神华集团两家央企重组成立，是全球 的煤炭生产公司、火力发电公司、风力发电公司和煤制油煤化工公司。截至年底，国能投电力装机规模达到2.46亿千瓦，较大幅度 于其他发电企业。

作为全球 的煤炭生产企业，国家能源投资集团在发展煤电方面具有天然优势，整体看，公司近年火电装机规模增幅明显，但以风电为主的可再生能源也在较快发展；截至年底，公司风电装机万千瓦，占全国19.6%，海上风电储备容量超过万千瓦。

5、华电集团

华电集团的电源结构以煤电为主，估算截至年煤电装机在万千瓦左右，装机占比约60%，公司近年平稳发展，火电方面侧重发展气电，新能源装机规模稳步增长。

华电国际是华电集团火电业务的主要实施主体，截至年底控股装机容量为.5万千瓦，同比增加.29万千瓦，主要增量为火电项目；华电福新是华电集团新能源业务的主要实施主体，截至年底控股装机规模.3万千瓦，同比基本持平，其中风电.5万千瓦、光伏.5万千瓦、水电.8万千瓦。估计年华电集团新增装机以火电为主。

按照华电集团对各类电源发展的定位，未来公司将以清洁能源为主攻方向，优化产业结构，转换增长动力，积极发展新能源、持续发展水电、有序发展气电、优化发展煤电。根据华电集团董事长温枢刚的表述，年，华电集团确立了风光电基地式、规模化发展思路，重点推动清洁能源基地规划建设，在新的发展思路指引之下，华电集团未来在风电、光伏方面的发展有望更加积极进取。

小结：过去几年五大发电集团新能源装机呈现较快增长，以华能国际和大唐发电为代表的煤电巨头逐步降低火电资本开支并大幅增加新能源资本开支，反映了煤电央企在电源投资方面的转变。从发展战略角度，以上多数央企明确了大力发展清洁能源或向清洁能源转型的战略及思路，后续这些煤电巨头拓展新能源的步伐可能加快。

2.2水电和核电巨头：既要水、核，又要新能源

传统的电力品种除了火电以外，还包括水电和核电。目前，三峡集团是国内 的水电开发运营企业，中广核和中核集团是国内 的两家核电开发运营企业，整体看，这些水电和核电巨头们都有明显的大力发展新能源的迹象。

1、三峡集团：明确将新能源作为第二主业

三峡集团是全球 的水电开发企业，截至年底，公司可控装机规模达到.6万千瓦，其中国内可控水电装机占全国水电装机的13.9%。三峡集团负责长江流域溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等大型水电站的开发建设与运营，另有乌东德和白鹤滩两座巨型水电站在建。

除了水电开发，三峡集团还积极开发风电、太阳能等新能源业务，努力将新能源业务作为集团第二主业进行打造，并致力于成为海上风电引领者。根据公司发展目标，公司将努力实现“三大引领”，即全球水电行业可持续发展的引领者、中国水电全产业链“走出去”的引领者、海上风电等能源创新发展的引领者。

截至年底，三峡集团新能源装机板块装机规模已经达到万千瓦，其中陆上风电超过万千瓦，海上风电超过80万千瓦，光伏超过万千瓦；截至年底累计获取海上风电资源达万千瓦，预计未来两年海上风电装机规模有望大幅度提升。

三峡新能源是三峡集团新能源业务的主要实施主体，根据披露的招股说明书，近年光伏装机规模增长较快。

2、中广核：核电与非核电业务并行发展

中广核是我国三大主要核电运营商之一，截至年底，在运核电机组达到24台，装机容量达到万千瓦，占中国在运核电装机容量的55.7%；在建核电机组5台，装机容量.6万千瓦。

近年，中广核除了核电装机规模较快增长以外，以新能源为代表的非核电装机也在较快发展。截至年，公司国内新能源装机规模达到万千瓦，其中风电万千瓦，光伏万千瓦，另有海外新能源装机万千瓦。

核电业务与非核电业务并行快速发展与公司发展战略密切相关。作为以核电发展为主的清洁能源企业，中广核的战略定位和发展方向与国际能源发展趋势高度契合，在坚持安全高效发展核电的同时全面推进非核清洁能源业务，以多元化、规模化、可持续的清洁能源产品和服务助力能源转型。

而战略定位又与公司的社会使命感密切相关。中广核认为，气候变化问题已成为全人类共同面临的严峻挑战，中广核致力于发展核电、风电、太阳能等清洁能源，不断开发创造更先进的能源利用方式，推动清洁能源更大范围、更大力度地“走出去”，为有效应对全球气候变化贡献中广核力量。

3、中核集团：核电巨头跑步入局新能源

年1月，中核集团和原中核建设集团合并重组，新的中核集团成立。核电站建设运营是中核集团的核心业务，截至年底，公司在役核电机组21台，装机规模.2万千瓦，在建核电机组6台。

近年，中核集团明显加大了新能源业务的拓展力度，年光伏、风电的装机规模均同比明显提升。前文提及，中核集团近年不仅在大力获取新的光伏、风电项目资源，同时也通过收购的方式获取存量项目。

中核汇能有限公司是中核集团全资子公司，也是中核集团非核新能源产业开发建设、运营的专业化平台之一，根据官方报道，中核汇能实控总装机已达.69万千瓦，其中在运风电.69万千瓦，在运光伏.2万千瓦。根据中核汇能战略规划，到年末，可控装机规模将达到万千瓦，到年达到万千瓦，意味着中核集团未来在新能源领域将大有作为。

2.3其他相关央企也显示出对新能源的热情

其他较大程度涉足火电、水电或核电开发运营的央企主要包括华润集团（旗下华润电力）和国家开发投资集团（旗下国投电力）。

华润集团发电装机以火电为主，但近年火电业务规模平稳，以风电为代表的新能源装机增长较快。年运营权益装机容量.2万千瓦，其中风电、水电、光伏等权益装机容量共占比23.3%，较年底提升3.2个百分点。按照华润电力发展战略，为应对气候变化，未来将加速推进清洁能源转型，重点推动陆上风电项目的建设与投产，以及海上风电项目的前期开发与储备，预计到年底，以风电为主的可再生能源装机占比将达到约29%。

国投电力是国家开发投资集团旗下一家以水电为主、水火并济、风光为补的综合电力上市公司，截至年装机规模达万千瓦；尽管新能源装机基数较小，但近年增长较快，显示出公司在新能源领域的积极探索。按照公司发展战略，未来将持续优化存量机组，提升火电及水电的机组效益，引导火电企业转型，积极有序开发水电，在资源条件好、土地成本低、送出消纳有保障的区域大力发展新能源。

除此之外，一些从事新能源设计施工的央企如中国电建、中国能建，以及节能环保集团如中节能，均在积极地参与风电、光伏开发运营。值得

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